钛度图闻·第六十二期
策划制作｜钛媒体视觉中心，编辑｜刘亚宁，作图｜初彦墨
近日，多只白酒上市公司公布了三季度业绩，业绩集体“预喜”，符合预期。业界认为，白酒业绩喜人的背后是消费升级、行业高质量发展以及白酒行业“马太效应”持续增强。2012-2022年，白酒产业正在向高质量发展阶段迈进，白酒产量逐年下降但利润却实现双倍增长，行业高端化、规模化、集中化趋势愈加明显。
但从资本市场看，白酒板块却遭遇寒流，股价集体重挫。钛媒体·钛度图闻最新一期分析变迁中的白酒行业，有何危与机？未来发展将呈现怎样的趋势？
酒企季报集体预喜，股价却重挫
近日，贵州茅台、洋河、山西汾酒、泸州老窖等8家白酒上市企业发布了2022年前三季度业绩预告，从营收和净利润数据情况来看，几家企业均实现稳步增长。
在营收业绩方面，贵州茅台营收最多，公司前三季度实现营业收入871.6亿元，同比增长16.77%，创下近年来新高；而古井贡酒营收增幅最大，同比增长26.35%。
在净利润方面，贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒和今世缘5家企业净利润增速均高于营收增速。其中，老白干酒的表现相当优异，预计在前三季度实现净利润与上年同期相比增长2.84亿元左右，同比增长113%。
双增长背后是什么原因？多家酒企均归因于自身在策略上的与时俱进，以及优化产品结构。山西汾酒在公告中表示，2022年，公司针对疫情灵活调整营销政策，持续优化产品结构，使得青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长；今世缘、老白干酒表示，业绩预增得益于公司不断优化产品结构，深化市场建设。
尽管以上酒企均在业绩层面跑出加速度，但从市场表现来看，白酒板块却偶遇寒流。白酒板块曾作为2020年A股走势最好的板块之一，在政策红利、消费升级以及基金机构的追捧下，股价一路飙升。然而，2021年以来，白酒股价普遍从高位回落。
据钛媒体·钛度图闻统计，截至2022年10月18日，上述8家上市酒企今年以来股价均有所下跌。其中，跌幅最大的是水井坊，股价已从年初高位的118.61元跌至62.13元，跌幅达48.78%，目前市值为304.64亿元。
10月17日，古井贡酒股价一度盘中跌停。有业内分析认为，股价跌停或与该公司第三季度业绩增速不及预期有关。数据显示，古井贡酒今年第二季度实现归母净利润8.20亿元，而该公司第三季度的归母净利润为7.04亿元，环比下降逾14%。针对股价跌停一事，17日盘后，古井贡酒相关工作人员表示目前公司生产经营一切正常。
白酒产量“腰斩”，利润实现双倍增长
白酒业绩喜人的背后，是行业高质量的发展。2016年，是白酒行业高质量发展的分水岭，从那以后，白酒行业整体维持向好趋势，行业格局逐渐成熟优化。
在产量方面，近年来，白酒行业产量已连续多年出现下滑。国家统计局数据显示，2016年，白酒年产量为1358.4万千升，达到峰值，此后产量一路下降，到2021年仅为715.63万千升。2021年的白酒产量较2016年的峰值下降了47.3%，几乎“腰斩”。2022年1月-8月，白酒企业产量440.7万千升，同比下降1.1%。
2016年至今，白酒产量虽减少一半，但白酒销售收入和利润却不断提升。据钛媒体·钛度图闻统计，中国规模以上白酒企业在2015年、2021年分别实现销售收入5559亿元、6033亿元，7年间增长8.5%(统计局对规模以上企业的定义：年主营业务收入在2000万元以上的工业企业）。而利润则从727亿元上涨至1702亿元，白酒行业在产量几乎“腰斩”的情况下，实现了双倍的利润增长。同时，2022年上半年，白酒行业1367亿元的利润已经接近2021全年的1702亿元。
白酒产业结构调整加速，企业向优势产区集中
行业高质量发展的同时，消费也在升级，近年来白酒行业产业集中度不断提升。公开数据显示，2015年，规模以上白酒企业数量为1563家，到了2021年，这一数字下降到965家。规模以上白酒企业的减少，说明大量中小型白酒企业被兼并洗牌，整个产业优势资源向优势产区集中，品牌资源向名酒企业集中，白酒行业进入品质提升和优胜劣汰的发展阶段。
在各优势产区中，五粮液、泸州老窖、水井坊和舍得酒业4家知名酒企均位于四川省，2021年，四川省白酒行业销售收入占比达到了44.19%，在白酒行业居于绝对领先的地位。其次是贵州和山东，销售收入占比分别达到16.7%和7.89%。
总体来看，白酒行业产业集中度在上升。排名前三的地区销售收入占有率为68.78%；排名前七的地区销售收入占有率达到了92.88%。行业“马太效应”显现，强者更强。
白酒市场继续分化，头部企业市占率不断提高
在持续增长的营收与净利润背后，白酒行业形成了泾渭分明的市场。从上市公司角度看，截至目前，中国已上市的白酒企业共20家。从2021年销售收入来看，白酒行业市场集中度较高，CR3为61.7%，CR5为74.6%。其中贵州茅台市占率最大，占比达26.3%。其次，五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒的占比分别为19.8%、15.6%、8.2%和4.7%。高端酒赛道内龙头企业集中的格局已经形成。
2012年以来，高端白酒市场销量占行业比重虽波动上涨，但占比很小。2020年，高端白酒整体市场销量为7.5万吨，占比仅为1%。
但这不到1%的销量占比却实现了高营收。2012年-2020年间，高端白酒营收收入从574亿元到1486亿元，占比从不到10%增至25.5%，以高档酒为主导的产品结构盈利能力更强。未来随着高端市场进一步扩容，市场仍有很大的发展空间。
白酒作为一个传统行业，在未来的发展中，头部品牌和区域强势品牌的发展差距将越来越大，“马太效应”会更明显。随着三季报陆续发布，强势复苏的白酒行业今年收官成绩能否带来更多惊喜，也值得期待。
数据来源：钛媒体科股宝、各公司公告、东方财富网、国家统计局、中国酒业协会、中国白酒网、前瞻产业研究院、山西证券研究所、《2021年中国白酒行业市场回顾》、国联证券研究所。
