以下为报告概要：
近期路演总结
我们参加了百度管理层与欧洲投资者的会面。该公司进一步阐述了其进军O2O(即团购和外卖)市场背后的逻辑，并描述了爱奇艺等投资对象的战略灵活性。由于加强了与这些业务相关的信息披露，加之核心搜索业务在经过了第一季度的弱势表现后持续企稳，我们重申该股“买入”评级。
坚持看好O2O
百度似乎对O2O的前景非常看好。由于餐馆和外卖是仅次于汽车和房地产的中国第三大垂直行业，而该行业约有1%的交易额通过外卖实现，所以该公司认为O2O的机会巨大，而且计划在如今已经覆盖了70座城市的基础上进一步扩大覆盖面。该公司表示，他们已经在30座城市的适龄工作人群中做到了行业第一。
销售和管理费用以及去哪儿的开支增长有待明确
管理层暗示销售和管理费用可能同比增长50%。由于预装量可能同比下滑，部分增长不仅仅受到O2O的推动，还在很大程度上受到爱奇艺和去哪儿的营销及推广活动的影响。目前还不清楚百度是否会因为去哪儿的开支计划增长，而在第二财季电话会议上调销售及管理费用指导性预测，或者这一预测是否会保持不变(O2O费用可能降低以适应去哪儿的预算增加)。
维持买入评级，目标价下调1%至236美元
我们最近对去哪儿模型的调整将百度2015和2016财年的营收预期分别增加了0.1%和0.6%，但毛利率预期分别下调了1.3和1个百分点。我们给予百度1.0倍的PEG(市盈率相对盈利增长比率)。
