安息吧，好时光！2008年，百年一遇的金融危机大爆发前夕，红杉资本向所投资的企业发出“经济形势恶化”的预警。
三年后的今天，类似的一幕或再度上演。在创投大师看来，社交巨头Facebook上市成为新一轮互联网投资热潮的分水岭，企业估值泡沫正越变越大，创业公司融资愈发艰难。
潜在危机就在眼前，谁将倒下？企业又当如何应对？
北京时间6月6消息，美国《华尔街日报》近日发表了署名为埃米尔·艾佛拉蒂（Amir Efrati）和谭裴荣（Pui-wing Tam）的评论文章，该文章认为尽管社交网络Facebook IPO的失败令很多投资者感到扫兴，但是它并不会对硅谷创业和投资环境产生多大的影响。因为真正影响投资者的因子是“宏观经济环境”，而不是Facebook IPO。（组图：回顾红杉资本报告《安息吧，好时光》）
Facebook IPO失败令企业家融资更困难？
昨日一位非常具有影响力的创业企业专家激起了一场大讨论：Facebook糟糕的IPO是否最终会让企业家融资变得困难。
硅谷技术企业孵化机构Y Combinator的保罗·格雷厄姆（Paul Graham）在一封给创业企业创始人的电子邮件中称，他们应该“降低融资的期望值”。他补充称，对于创业企业来说，未来的投资者在所谓的“流血融资”（down round）中对他们的整体估值可能会比以前活跃的投资者低。流血融资可能会稀释公司创始人的股权。
已成立7年的Y Combinator，被认为是技术公司兴隆的晴雨表。约有500个硅谷投资者出席了该机构于今年三月举行的DEMO DAY活动，在该活动中，有66家创业公司展示了自己的产品。Y Combinator已孵化出了很多创业公司，例如云存储服务提供商Dropbox，现在估值已超过40亿美元；在线房屋租赁网站Airbnb，其估值现已超过10亿美元。
自从5月18日Facebook上市以来，该社交网络的市值已缩水32%，从1040亿美元跌倒了710亿美元。股价昨日再跌4%，跌至25.87美元。
格雷厄姆对此未发表评论。
影响因子是宏观经济环境
Y Combinator机构的合伙人哈吉·塔加（Harj Taggar）昨日在接受采访时称，格雷厄姆的话“与过去两年中我们对创业企业说的话并不完全相同。这意味着，早期创业公司的融资盛况将再也不可能持续下去了。”
塔加还补充称，他还没有看到投资者撤资的信号，不相信融资情况会有很大的变化。可能影响投资者的“乌云”是“宏观经济环境”，而不是Facebook IPO。
格雷厄姆的电子邮件让人想起了2008年末金融危机时期风投公司Sequoia Capital的一篇演讲。当时，Sequoia公司向其投资的多家公司展示了一个名为“好日子到头了”（RIP Good Times）的幻灯片文件。该文件首页上是一张墓碑图片，它警告企业家压缩开支，这令很多硅谷企业家和投资者感到惊骇。
而这一次，很少有风险资本家表示，他们认为格雷厄姆的信函会让融资或创业活动停止。但是，这封信确实引发了人们对于创业公司估值的讨论。有些投资者认为现在创业公司的估值泡沫太多，需要静置一段时间。
超级天使基金Felicis Ventures的早期创业公司投资者艾丁-森库特（Aydin Senkut）称，在最近几年，创业公司的估值相对较高，这迫使他开始寻找其他类型的更有价值的公司。在2006年，Y Combinator机构孵化出来的一些公司估值约为200万到300万美元之间；而最近孵化的一些公司估值则达到了800万到2000万美元之间。
“问题的关键是，虽然Y Combinator机构现在孵化出来的一些企业质量很高，但是如果它们要求这样高的估值，它们就不得不提供同样高的价值，而不能坐享其成。”森库特说。
Y Combinator机构的塔加以前曾表示，创业公司的估值“确实太高了。但是，它们最终会降下来的。”
Facebook对硅谷的影响微不足道
风投公司Menlo Ventures的风险资本家马克-西格尔（Mark Siegel）称，在最近几年，已有很多投资者将资金投入Y Combinator机构孵化出来的企业中。因此，格雷厄姆的信函听起来感觉就是“世界末日”，虽然他的本意只是给创业公司提供一些好的建议。
西格尔称，由于移动、社交网络和其他技术正在发生巨大的变化，“创业的环境仍然很好。”“有人认为，由于Facebook的市值跌到了710亿美元，这可能会导致恶性循环，从而让创业环境出现大逆转。这种观点是可笑的。”他说。
一些风险资本家称，创业公司已难以进行A轮融资活动（在种子资金之上的融资），因为它们早期的价值会被高估。
风投公司Shasta Ventures的风险资本家罗伯-康尼比尔（Rob Coneybeer）称，对于像他自己这样不只做种子投资的投资者来说，Facebook的IPO活动确实令人非常扫兴。“但是，我们的战略前后是一致的。”康尼比尔说，“我一直很乐观。Facebook的市值并不是一个影响因子，它的影响微不足道。”
格雷厄姆发给创业公司创始人的电子邮件内容包括建议他们对待他们筹资到的资金“就好像它是他们筹集到的最后一笔资金，只有这样才能保证自己能够更容易筹集到更多资金。”
他还补充说，“如果你筹资到了很多资金，先不要急着花它。这倒不是因为你很快就会花光它，而是因为它将会让你在错误的时间进行错误的扩展。”
以下为硅谷创业孵化器Y Combinator创始人保罗·格雷厄姆（Paul Graham）邮件全文：
杰西卡和我今天与一个著名投资人共进晚餐。他似乎非常确信，Facebook IPO的糟糕表现将打击早期创业公司的融资市场。但是没有人知道这种打击到底有多大。或许很小，或许很严重，尤其是如果这一事件引起连锁反应。
这对创业者意味着什么呢？如果它意味着新的创业公司以更不利的条款融得他们的第一笔资金，那还不算是世界末日，因为过去的估值标准都很高。Airbnb和Dropbox都已证明，创业者可以以很低的估值获得融资，但并无大碍。我担心的是
（1）或许未来将根本就难以融到一分钱，不管估值是多少。
（2）此前曾以很高估值融资的企业将面临“流血融资”（down ounds），那样将对企业造成很大伤害。
应该怎么办？如果你还没有融资，降低融资的期望值。你应该降低多少？我们目前尚不清楚未来融资难度将有多大或估值将会怎样。因此，你需要对估值的期望和期望融资的金额有一定的弹性。首先跟投资人谈谈他们是否想进行投资，然后再谈价格。如果你通过上限很高的可转换债券融资的话，你可能会发现券面估值和真实估值不同。也就是说，当你进行股权融资时，估值或许会低于券面上标注的上限。除非此前确定的估值上限很高，让潜在投资者认为这一轮融资出现下滑，否则应该不会有什么问题。
如果你曾以高估值完成过股权融资的话，你可能会发现，当你需要钱的时候，只能以低估值获得融资。这会有不好的影响，因为流血融资不仅会严重稀释创始人股权，更会让你的公司看上去像是损坏了的货物。解决这个问题最好的办法是降低对钱的需求。你需要融的资金越少，就会有越多的投资者喜欢你，你就会少受一些恶劣市场环境的伤害。我常常告诉创业公司，每次融资完成后都表现得像是最后一次融资。这是一条很有用的启示，因为这是确保今后更易融资的最好的办法。但是如果融资市场萎缩，这就不仅仅是启示了。
那些真正会受到影响的创业公司是那些把容易得来的横财作为公司架构的一部分的公司：他们以优越的条件融得很多资金，并大手大脚地花钱，同时不注重公司的盈利。这种创业公司将在市场收紧的时候被摧毁。因此，不要成为那样的创业公司。如果你已经融得很多资金，不要花掉。这不仅仅是因为花钱多会更快耗尽资金，而且还因为这样会让你变成艰难时世中更容易倒下的公司。
