暴风神剧撩拨之下：讲不出新故事的中概股选择回游
“以前上市为什么到美国上市，主要是因为互联网公司要融资，国内上不了。以前为什么不下市，以前中国股市也不好，现在中国股市好了，回来是必然的事情，如果股市不好，我估计宣布了下市，也会不下了。 ”人人网COO刘建此前谈起人人网私有化问时是这样的一个态度。
“私有化”成为今年国内互联网的主题。一向热衷于跟风的国内互联网企业，曾经接二连三的赴美上市，今年却又开始了“私有化”大潮。据统计，从今年年初到现在，已经有23家中概股已经申请私有化和退市，希望回归火爆的A股市场，获得更高的估值。
彭博社数据显示，今年在美上市中国公司收到的私有化要约的总金额已经上升至创纪录的230亿美元。今年迄今中概股公司所收到的私有化要约总金额已经超过了过去12年中每一年的总额。
这些拟私有化的中概股给出的理由均是“价值被低估”。与此相对应的是，在过去的一年中，上证指数从2000点暴涨至5000点，翻了一番还多。在A股市场活跃的暴风科技、乐视网成为了这些拟退市中概股的参照系。毫无疑问，这些中概股正是想通过回归A股获得与暴风科技、乐视网一样抢眼的表现。
但随着近日A股的暴跌，A股企业的高市值已不在，这对试图通过回归A股获得资本溢价的中概股无疑是赤裸裸的打脸，正因如此，才会有言论称“如果中国牛市夭折，很多准备下市的公司不下了，已经宣布下市的公司可能也不下了”。
想复制暴风神剧 回归A股费时耗力未难讨好
暴风科技自从3月25日上市以来，经历了近40次涨停，股价从上市开盘的9.43元一路飙升，突破300元。5月20日，暴风科技再次涨停，股价达到300.81元，比上市的开盘价上涨了近31倍。市值一度超过在美国上市的视频行业老大优酷土豆。
被业界看做业务乏力、盈利能力不强的暴风在A股市场的抢眼表现，当然让自认为和暴风差不多甚至比暴风强的中概股们不服气。难怪360 CEO周鸿掉在内部邮件中称，360目前80亿美元的市值，并未充分体现360的公司价值。
中概股私有化、拆除VIE架构再回归A股上市并不是一句口号那么简单，虽然国内多个公司信誓旦旦宣布要回归A股，但至今仍只是在敲锣打鼓的吆喝，没有一个企业正式回归。
没有海外上市，仅做VIE架构拆除的暴风就是一个例证，耗时5年掉头A股就是他的时间代价。
暴风科技CEO冯鑫回忆起上市的过程，更多的是艰辛。2012年5月暴风分拆VIE架构完毕准备在创业板上市，但自2012年10月10日证监会开展声势浩大的IPO自查与核查运动，IPO事实停止，一直到2014年初才重新开闸。在这5年中，暴风不能融资，尽可能降低成本，差点卖身给阿里。
而另一家回归的“明星股”分众传媒2012年8月宣布收到私有化要约，2012年12月20日完成私有化从美国退市。在拟私有化回归A股的中概股中，分众传媒是最接近成功的一支，但历时将近3年还未在A股上市。近日，分众传媒的借壳方宏达新材实际控制人朱德洪涉嫌违反证券相关法律法规决定对公司及朱德洪予以立案调查，根据退市新规，宏达新材有可能被剥夺壳价值，分众传媒借壳宏达新材上市一事可能就此“黄”了。
表面上看，不管宏达新材被调查的最终结果如何，并不会对分众传媒造成太大影响，即使宏达新材被剥夺壳价值，分众传媒仍可选择其它备选的壳资源。但如果重组失败，分众传媒重新寻找其他壳资源，相应的程序和材料都需要重新准备，时间成本太大。
从暴风和分众的例子可以看出，回归A股的过程中充满艰辛，在任何一个环节出问题都可能会失败，最终能坚持下来太不容易。
迅雷CEO邹胜龙也表达了相同的看法，他认为，企业在享受到一定溢价的同时，必须付出的成本和代价也是不菲的。即使一家公司成功退市，能否在A股上市，以及何时上市都带有很大的不确定性，此外还包括退市以及重新上市过程中，无穷尽的股东沟通、利益分配和一关又一关的流程。
热衷资本游戏 回归A股被指近视
今年4月以来，包括中国手游、世纪佳缘、易居中国、淘米、久邦数码等在内的十余家中概股密集地宣布收到私有化邀约，由于大多数公司在宣布私有化退市之前，股价已经至少6个月低于发行价之下，因而退市私有化成为自然选择。
据外媒报道，在私有化过程中，超过一半中概股回购股票的价格，甚至不及当年的上市发行价，引发了一些美国投资人的不满，投资人认为中概股过河拆桥，而自己被利用了。
比如奇虎360，虽然周鸿掉在内部邮件中称，2014年公司营业收入折合人民币超过86亿元，净利润超过21亿元。2014年底公司总资产达206亿元，现金超过100亿元，财务总体非常健康。但不可否认的是，在移动互联网大潮来临之后，360无法找到像PC时代那样强势的入口，随着小米等新公司随着移动互联网崛起，360逐渐被边缘化。
再看看人人网，2011年上市时发行价为14美元，在上市之后股价曾一路上涨，成为仅次于腾讯、百度、新浪的中国第四大互联网公司。但如今，人人的股价长期徘徊在3美元左右。市值的缩水70%的背后是人人网业绩的下滑。
号称“看不懂中国的股票”的人人公司COO刘建表示：“我们公司的主业和投资是两块业务，而且主业是在亏损的状态，是受到腾讯为首的同志们的巨大压力的。”面对微信、QQ以及微博等社交产品的冲击，人人网自始至终没有找到有效的应对措施，用户几乎没什么增长，却把矛头直指“美国投资人看不懂”，这样的业绩在A股真的就能获得高估值？
邹胜龙指出，回归A股很多人的第一反应就是高估值，如果对比中美两个资本市场，这个问题几乎是显而易见的。受限于多种因素，高估值在短期内并不能给企业带来巨大现金。而当牛市转为熊市，能否享受到高估值的溢价，最根本的还是要取决于企业有无核心产品与经营。
当前，业界有观点认为，A股市场的泡沫已经极为严重，不仅5000点还未坐稳就一路小跑着“哧溜了下来”。这些追求资本溢价的中概股在牛市时决定回归，当牛市转为熊市，还愿意为此付出代价吗？
